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春節(jié)后TDI市場(chǎng)需求未至價(jià)格先行，接力年前行情繼續(xù)向上爬升。然而雖然價(jià)格已經(jīng)爬升月余，但市場(chǎng)不解情緒依然較多，對(duì)于緣何上漲的疑問(wèn)并未打消，對(duì)于后期走向亦存在較大分歧。
本輪TDI價(jià)格啟動(dòng)于12月，以西部工廠(chǎng)突發(fā)事件為直接帶動(dòng)，此前已經(jīng)完成筑底初具反彈條件，突發(fā)事件短暫抬高市價(jià)千元，彼時(shí)需求端買(mǎi)氣釋放謹(jǐn)慎收斂，并未引起供需矛盾，但實(shí)際上在此之前供應(yīng)端缺口已經(jīng)較大。元旦后買(mǎi)氣集中入市，供需矛盾快速激化，買(mǎi)氣推動(dòng)價(jià)格持續(xù)攀升，期間下游并未及時(shí)果斷入市，僅做輕量基本采購(gòu)而已，春節(jié)后行情延續(xù)上升形態(tài)。
漲勢(shì)第一動(dòng)力 需求釋放而供應(yīng)緊缺
多數(shù)TDI用戶(hù)不愿承認(rèn)的是，次輪上漲由買(mǎi)方推動(dòng)所致，或者說(shuō)買(mǎi)方并未意識(shí)到自身發(fā)揮的這一作用。時(shí)間追溯至2021年四季度，基本以11月份為分水嶺，該時(shí)間點(diǎn)多數(shù)用戶(hù)的TDI儲(chǔ)備已經(jīng)消耗至低位，進(jìn)入需要補(bǔ)倉(cāng)但尚不急于補(bǔ)倉(cāng)的狀態(tài)。過(guò)往數(shù)年TDI冬季跌價(jià)，供應(yīng)充裕適合抄底的歷史經(jīng)驗(yàn)，指引多數(shù)用戶(hù)耐心等待心儀點(diǎn)位的出現(xiàn)，期間用戶(hù)端上，訂單在縮量，需求預(yù)期欠佳，用戶(hù)有足夠理由等待。但在供應(yīng)端上，11月TDI工廠(chǎng)早已是“寅吃卯糧”，與大多數(shù)用戶(hù)感官相悖的是，TDI工廠(chǎng)不僅沒(méi)有豐富的庫(kù)存和產(chǎn)出可供市場(chǎng)買(mǎi)進(jìn)，反而因?yàn)檠b置波動(dòng)、出口分流、習(xí)慣性預(yù)售等出現(xiàn)了欠貨，在合約渠道穩(wěn)定甚至增量輸出的背景下，主流工廠(chǎng)無(wú)法積累庫(kù)存，供應(yīng)缺口不斷擴(kuò)大。下圖為T(mén)DI工廠(chǎng)庫(kù)存變化示意圖，近期指數(shù)未負(fù)，供應(yīng)缺口明顯：
圖1 TDI工廠(chǎng)庫(kù)存指數(shù)示意圖
12月的突發(fā)停車(chē)，及福建工廠(chǎng)2022年將只開(kāi)啟單線(xiàn)的新變化，逐漸令市場(chǎng)轉(zhuǎn)變預(yù)判，對(duì)于后期工廠(chǎng)供應(yīng)量萎縮的擔(dān)憂(yōu)開(kāi)始出現(xiàn)，而此時(shí)用戶(hù)的原料庫(kù)存基本已經(jīng)消耗殆盡。不得不買(mǎi)的情形下，買(mǎi)氣持續(xù)釋放，直接推動(dòng)價(jià)格逐日上行，期間工廠(chǎng)圍觀(guān)、跟進(jìn)、控速，幾乎未做積極發(fā)力。
漲勢(shì)第二動(dòng)力 工廠(chǎng)接棒積極拉動(dòng)盤(pán)面
春節(jié)歸來(lái)后TDI工廠(chǎng)接棒，上漲驅(qū)動(dòng)力轉(zhuǎn)移至賣(mài)方，先決條件供應(yīng)短缺與需求釋放預(yù)期依然堅(jiān)實(shí)。短線(xiàn)可以確定的是TDI工廠(chǎng)端供應(yīng)能力依然非常吃緊，前期欠貨造成的缺口仍未填補(bǔ)，在高盈利預(yù)期下，部分企業(yè)或選擇保留一定缺口持續(xù)預(yù)售。其他生產(chǎn)商嚴(yán)格控量接單，后續(xù)對(duì)市場(chǎng)釋放貨源暫難充裕。在此背景下，生產(chǎn)商對(duì)于價(jià)格面的追求不言而喻，預(yù)計(jì)將成為后續(xù)漲勢(shì)的最主要?jiǎng)恿Α?/p>
中間市場(chǎng)作為蓄水池，其儲(chǔ)備同樣有限，去年四季度商家的積極銷(xiāo)售策略，造成中間儲(chǔ)備消耗過(guò)快，元旦后成本抬升，多數(shù)商家陷入常量操作，調(diào)劑功能降低。雖然當(dāng)前高價(jià)有望突破三年高點(diǎn)，但鑒于供應(yīng)緊張的態(tài)勢(shì)及工廠(chǎng)的積極意愿，多數(shù)商家當(dāng)下暫無(wú)做空意愿。簡(jiǎn)言之，在現(xiàn)貨與期貨兩個(gè)維度上，中間市場(chǎng)供應(yīng)力均較弱。
用戶(hù)端原料儲(chǔ)備同樣偏低，一方面前期數(shù)年的低價(jià)高量操作，令用戶(hù)心生TDI長(zhǎng)期低價(jià)的判斷，精力傾注聚醚，而另一方面TDI行情啟動(dòng)后多數(shù)用戶(hù)預(yù)判并不積極，未及時(shí)入市足量?jī)?chǔ)備。因此當(dāng)下TDI市場(chǎng)面臨生產(chǎn)、經(jīng)銷(xiāo)、用戶(hù)三方的低庫(kù)存狀態(tài)，可謂嚴(yán)峻，反應(yīng)在行情上自然易漲難跌。
成本差異驅(qū)動(dòng)操作差異 后期盤(pán)面或仍復(fù)雜
目前價(jià)格基本已經(jīng)逼近20000元/噸關(guān)口，能否突破及維持多久，市場(chǎng)頗多猜測(cè)。本周市場(chǎng)價(jià)格表現(xiàn)實(shí)際較為混亂，首先成本構(gòu)成差異較大，游動(dòng)獲利盤(pán)、當(dāng)期常規(guī)盤(pán)、月結(jié)盤(pán)，甚至工廠(chǎng)盤(pán)和期貨盤(pán)，成本各異。離場(chǎng)、留觀(guān)、待漲，心態(tài)面同樣復(fù)雜，引導(dǎo)出不同的出貨節(jié)奏及報(bào)價(jià)差異。
短線(xiàn)上看，部分用戶(hù)可能暫時(shí)減少高價(jià)采購(gòu)，轉(zhuǎn)向消耗存量，而存量偏低并不耐消耗，因此后續(xù)買(mǎi)氣重歸的時(shí)間點(diǎn)預(yù)計(jì)并不遠(yuǎn)。期間工廠(chǎng)貨源緊缺，預(yù)計(jì)受影響并不大；貿(mào)易市場(chǎng)存貨體量同樣偏少，主流商受擾動(dòng)可能亦較低；游動(dòng)獲利盤(pán)可能會(huì)有讓價(jià)離場(chǎng)可能，但幾乎都售完無(wú)補(bǔ)，供應(yīng)無(wú)持續(xù)性。
可以確定的是，三方庫(kù)存均偏低的平衡性暫難打破，建議關(guān)注亞洲周邊市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)，出口新單變化。
