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圖1 2015-2018年TDI價(jià)格連續(xù)走勢(shì)圖
如上圖所示，2015年TDI價(jià)格如陷泥沼，以華東上海貨為例，2015年全年均價(jià)僅為12439元/噸，實(shí)際上2015年也是近10年以來(lái)的最低價(jià)年份。而正是當(dāng)年超低的價(jià)格，一方面促成了全球范圍內(nèi)部分裝置的清退，另一方面令國(guó)內(nèi)TDI市場(chǎng)做空壓價(jià)幾乎成為習(xí)慣，TDI工廠彼時(shí)處于非常被動(dòng)難受的境地。
而2016年上半年雖然TDI價(jià)格呈現(xiàn)“積弱難返”的狀態(tài)，但實(shí)際上據(jù)參與人士回憶，二季度時(shí)TDI的供應(yīng)端已經(jīng)初現(xiàn)緊張端倪，幾乎各個(gè)環(huán)節(jié)都能感受到TDI供應(yīng)的緊張感。但由于長(zhǎng)達(dá)兩年、萬(wàn)把塊錢(qián)的低價(jià)，使得TDI市場(chǎng)各方對(duì)于價(jià)格的上漲幅度判斷較為保守。回放2016年的價(jià)格走勢(shì)不難發(fā)現(xiàn)，當(dāng)年TDI價(jià)格連上三個(gè)臺(tái)階，并最終在10月份觸及53000元/噸的點(diǎn)位。而三次沖頂之路，每一波的低點(diǎn)都高過(guò)前次高點(diǎn)，幾乎與期貨市場(chǎng)的“五浪”模型一致。也從側(cè)面說(shuō)明TDI的市場(chǎng)供需結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生了根本變化，從供應(yīng)過(guò)剩轉(zhuǎn)為供不應(yīng)求。沖頂?shù)膶?dǎo)火索為科思創(chuàng)德國(guó)裝置因硝酸供應(yīng)商問(wèn)題宣布不可抗力，國(guó)內(nèi)TDI價(jià)格迅速?zèng)_頂并迅速理性回落。
表 2015-2018年TDI年均價(jià)一覽表
單位：元/噸
| 年份 | 華北國(guó)產(chǎn)貨 | 華東上海貨 | 華南國(guó)產(chǎn)貨 |
| 2015年 | 12135 | 12439 | 12025 |
| 2016年 |  18582 |
19346 |
18437 |
| 2017年 | 31620 | 32167 | 31015 |
| 2018年 | 27842 |
28569 |
27458 |
雖然價(jià)格從五萬(wàn)的巔峰迅速墜落，但結(jié)構(gòu)性的變化被市場(chǎng)感知并認(rèn)可，價(jià)格遠(yuǎn)超于價(jià)值的高價(jià)時(shí)代貫穿了整個(gè)2017年。年內(nèi)需求仍然處于增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)分析顯示，當(dāng)年海綿行業(yè)增長(zhǎng)率3%附近，而TDI產(chǎn)出、進(jìn)口及出口數(shù)據(jù)均是近幾年來(lái)表現(xiàn)最好的年份。另外根據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)顯示，2017年華東TDI上海貨年均價(jià)32167元/噸，尤其三四季度延伸至2018年一季度，TDI價(jià)格長(zhǎng)期在35000元/噸一線高位堅(jiān)挺。而此高價(jià)階段，下游開(kāi)始養(yǎng)成輕倉(cāng)原料習(xí)慣，采購(gòu)量亦開(kāi)始分割零售，以應(yīng)對(duì)高成本壓力，這種采購(gòu)習(xí)慣在此后幾乎成為主流，而以往的大量囤積原料的行為越發(fā)減少且階段性更為明顯。
圖2 2015-2018年TDI走勢(shì)年度對(duì)比圖
而2018年3月份之后，TDI價(jià)格開(kāi)始理性回落，主因是長(zhǎng)時(shí)間的高價(jià)將買氣壓制在極低的興趣水平，社會(huì)庫(kù)存降至非常低狀態(tài)而廠方庫(kù)存高積，形成暴跌動(dòng)能。7/8月份的反彈行情其幅度和時(shí)長(zhǎng)也都不可同日而語(yǔ)。9月份以進(jìn)口貨為導(dǎo)火索，加之萬(wàn)華最初投產(chǎn)的計(jì)劃時(shí)間落在10月份，市場(chǎng)開(kāi)始消化多重利空，價(jià)格快速探底，而由于利空連續(xù)疊加，此番跌勢(shì)持續(xù)至年底，并仍未有觸底信號(hào)。
2019年開(kāi)年TDI將很難紅火，萬(wàn)華在2018年最后一刻宣布投產(chǎn)，正式以產(chǎn)量介入市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。另外連石化工在12月份已經(jīng)連續(xù)平穩(wěn)運(yùn)行一整個(gè)月，生產(chǎn)能力穩(wěn)定，對(duì)東北、華北市場(chǎng)供應(yīng)不容忽視。陶氏化學(xué)也已經(jīng)連續(xù)進(jìn)口一年，預(yù)計(jì)未來(lái)將成為T(mén)DI進(jìn)口的主力，而日韓貨源的流入窗口將更難出現(xiàn)。目前據(jù)坊間傳聞，萬(wàn)華化學(xué)TDI裝置開(kāi)工負(fù)荷30%-40%，短期內(nèi)或?qū)⒕S持該狀態(tài)，負(fù)荷的提升只是時(shí)間問(wèn)題?？傮w而言2019年TDI的供應(yīng)將毫無(wú)意外的增加。
圖3 2015-2018年TDI毛利示意圖
而反觀TDI的盈利情況，如上圖，受惠于原料甲苯價(jià)格的持續(xù)下跌，雖然TDI自身價(jià)格跌至2016年8月份以來(lái)的最低點(diǎn)，但盈利尚可。原料甲苯走勢(shì)與國(guó)際原油息息相關(guān)，而國(guó)際原油短期內(nèi)或許維持疲弱狀態(tài)，因此可以預(yù)見(jiàn)甲苯價(jià)格或重回低迷。在TDI自身價(jià)格跳水的情況下，成本面同步在下行，一定程度上可以預(yù)見(jiàn)TDI的價(jià)格底部也在潛移默化調(diào)整。而短期來(lái)看，成本的下探與新增產(chǎn)能釋放，兩大利空疊加作用，TDI的價(jià)格將繼續(xù)下行尋底。
TDI-80的價(jià)格彈性之大，高達(dá)400%，商品市場(chǎng)向來(lái)漲不封頂?shù)谎缘祝杀揪€并不是價(jià)格的底線，虧損運(yùn)行的狀態(tài)在許多商品身上都有發(fā)生過(guò)，TDI亦不例外。但就規(guī)律而言，長(zhǎng)時(shí)間或者深幅度的虧損狀態(tài)，容易催生裝置的停車降損，而供應(yīng)的減少引發(fā)供需結(jié)構(gòu)變化，醞釀利好有助于行情止跌修復(fù)，并孕育反彈行情。價(jià)格圍繞供需波動(dòng)，循環(huán)往復(fù)，TDI即將進(jìn)入供需失衡狀態(tài)，供大于求的結(jié)構(gòu)決定了TDI未來(lái)幾年的價(jià)格將在成本線上下波動(dòng)，微虧和薄利或許是大概率事件，在沒(méi)有突發(fā)事件的情況下，或難現(xiàn)昔日盛況。
